Le risque lié aux titres et aux portefeuilles

Approche de l'OSBI pour évaluer le risque lié aux titres et aux portefeuilles

L'évaluation du risque lié aux titres : une composante essentielle de l'analyse de la convenance

Dans le cadre des enquêtes de l'OSBI, nous devons souvent évaluer la convenance des placements d'un plaignant. Pour ce faire, nous suivons des principes et pratiques exemplaires reconnus dans le secteur pour comparer les besoins et la situation d'un investisseur aux risques et aux caractéristiques de ses placements et stratégies d'investissement. Le présent document donne un aperçu général de notre approche d'évaluation du risque de placement et décrit les types de renseignements que nous analysons pour plusieurs types d'actifs courants.

Comment nous évaluons les caractéristiques et les risques des placements

L'OSBI évalue de façon indépendante le risque associé aux titres individuels, aux comptes de placement et aux portefeuilles, ainsi que l'évolution du profil de risque au fil du temps. Notre analyse s'articule habituellement en deux grandes phases :

1. Collecte d'information et analyse indépendante du risque associé à chaque titre d'un compte et d'un portefeuille
2. Évaluation du risque global lié au compte ou au portefeuille

Nous décrivons ci-après en quoi consiste chacune de ces phases.

Phase 1 : Collecte d'information et analyse du risque associé à chaque titre

Nous commençons par recueillir et analyser un vaste éventail de renseignements au sujet de chaque titre, à la fois au moment où il a été recommandé à un investisseur et à des intervalles réguliers pendant sa détention.

La détermination des intervalles réguliers dépend de l'ampleur des activités de négociation dans le compte ou le portefeuille. Des intervalles mensuels ou trimestriels sont généralement utilisés lorsque les activités sont nombreuses, alors que des intervalles semestriels ou annuels sont utilisés lorsque la négociation est limitée.

Actions

Lorsque nous évaluons le risque lié aux actions, nous commençons par étudier les états financiers de l'émetteur pour comprendre sa rentabilité, sa situation financière et les flux de trésorerie actuels et passés^[1]. Nous examinons également les données du marché de la firme pour évaluer ses ratios financiers par rapport à ceux du secteur ou à des groupes d'homologues (ratio cours/bénéfice, bénéfice par action, rendement des flux de trésorerie, ratio emprunts/capitaux propres, ratio de marge bénéficiaire, etc.), son historique de versement de dividendes (le cas échéant), la capitalisation boursière et la liquidité, et l'historique de négociation du titre, notamment le bêta et la volatilité du cours (écart type).

Si les critères financiers quantitatifs sont indispensables à l'évaluation du risque des titres individuels, les facteurs qualitatifs peuvent également être utiles pour évaluer le risque global. C'est pourquoi nous procédons à une évaluation de toutes les autres sources pertinentes de risques financiers et opérationnels et de risque lié au secteur^[2], y compris les renseignements suivants au sujet de l'émetteur :  

• Secteur(s) d'activité, offre de produits, position concurrentielle et perspectives économiques
• Modèle de gestion (y compris s'il s'agit d'une société privée ou publique)
• Phase du cycle (démarrage, croissance rapide, maturité, déclin)
• Gouvernance d'entreprise
• Documents réglementaires soumis, par exemple les notices d'offre, les rapports annuels et les rapports de gestion (plus particulièrement les risques énoncés dans ces rapports)
• Communiqués de presse importants et événements sociaux, économiques et relatifs à l'entreprise et au marché

À cette étape, nous tenons également compte de l'analyse d'autres professionnels du secteur, que ce soit les rapports antérieurs d'analystes (s'il y a lieu), les cotes consensuelles (le cas échéant) ou d'autres analyses de la firme ou du conseiller, en particulier celles menées au moment où les placements ont été recommandés. Nous pouvons intégrer ces facteurs ou utiliser les techniques d'évaluation présentées par la firme ou le conseiller si nous jugeons que ces facteurs ou techniques d'évaluation étaient raisonnables et appropriés dans toutes les circonstances du cas à l'étude.

En fonction de cette analyse, nous fondons notre opinion sur le risque associé à chacune des actions aux moments pertinents.

Titres à revenu fixe

Lorsque nous évaluons le risque lié aux titres à revenu fixe, nous nous concentrons sur le risque de crédit de l'émetteur. Par risque de crédit, on entend le risque de perte advenant que l'émetteur ne paie pas les intérêts ou le capital au montant ou au moment prévu. Ce risque englobe à la fois du risque de défaut et la gravité de la perte en cas de défaut^[3]. Pour déterminer le risque de crédit d'un émetteur, l'OSBI tient compte de plusieurs facteurs, dont les suivants :

• Cote(s) de crédit de l'émetteur^[4] publiée(s) par les grandes agences de notation, le cas échéant
• Type d'émetteur (gouvernement, organisation quasi gouvernementale, comme une société d'État, ou société)
• Secteur d'activité et nature des activités de l'émetteur, le cas échéant
• Principales mesures financières du crédit, comme la rentabilité, l'effet de levier et la couverture des intérêts
• Dette garantie ou non; si la dette est garantie, nous tenons compte de la nature de la garantie
• Rang de la dette par rapport aux autres créances de l'entreprise
• Durée restante jusqu'à l'échéance
• Rendement et comparaison aux rendements de référence (appelé le risque lié au différentiel)
• Historique de paiements d'intérêts de l'émetteur
• Marché de l'émission et liquidité
• Analyse raisonnable d'autres professionnels du secteur, y compris les analyses concomitantes de la firme ou du conseiller

Fonds communs de placement

Lors de l'évaluation de fonds communs de placement, l'OSBI se fonde généralement sur les cotes de risque publiées dans le prospectus simplifié de la société de fonds communs de placement ou le document « Aperçu du fonds ».

Phase 2 : Évaluation du profil de risque du compte ou du portefeuille et de son évolution au fil du temps

Ensuite, à l'aide des cotes de risque établies à la première phase, nous évaluons le profil de risque du compte ou du portefeuille avant de le comparer aux objectifs de placement, à la tolérance au risque et à la situation financière et personnelle de l'investisseur.

Dans le cadre de cette évaluation, nous analysons des facteurs de risque supplémentaires, par exemple la diversification du compte et la répartition des actifs, de même que les risques de toute stratégie complémentaire comme une négociation active des titres ou l'utilisation d'une marge ou d'un levier financier. Nous tenons aussi compte de la façon dont les risques associés à un compte ou à un portefeuille de placement peuvent avoir évolué en fonction des changements à la situation d'un émetteur ou des fluctuations de l'économie et des marchés pendant la période d'investissement à l'étude.

Une firme ou un conseiller nous informe parfois que des titres à faible risque et à risque élevé ont été combinés afin de maintenir un niveau de risque moyen au sein d'un portefeuille. Dans de tels cas, nous demandons à voir des documents justificatifs et des analyses (tels qu'un plan de répartition des actifs ou une analyse de corrélation) confirmant que la combinaison de placements assortis de différents niveaux de risque s'est effectivement traduite par un profil de risque moyen pour l'ensemble du portefeuille. Dans la pratique, nous avons constaté que les risques en matière de volatilité et d'ampleur de la perte totale des placements à risque élevé sont généralement beaucoup plus élevés que ceux associés aux titres convenant à un profil moyen ou faible, et qu'une « compensation des risques » est difficile à réaliser.

Vous avez des questions?

Si vous avez des questions au sujet de notre processus d'évaluation des risques, n'hésitez pas à communiquer avec nous.

Vous trouverez également de l'information détaillée sur les autres volets de notre processus de détermination de la convenance et de l'évaluation des pertes dans notre Document de consultation : Processus de détermination de la convenance et de l'évaluation des pertes et à la section Nos approches de notre site Web.